5月26日，建设银行A股股价续创新高。截至收盘，建行涨1.68%，股价报10.31元，总市值约2.05万亿元。
进入5月下旬以来，板块轮动加速使得前期低迷的银行股再度受到资金青睐，但板块表现依然分化。截至周二收盘，本月以来只有3只银行股股价上涨，分别是重庆银行（9.43%）、建设银行（3.62%）、中国银行（2.78%）。同期，中信银行、南京银行、厦门银行均以8%以上跌幅表现垫底。
拉长时间来看，建设银行是唯一一家年内涨幅超过10%的国有大行，其余表现靠前银行均为区域性城农商行，股份行则全数下跌。在机构人士看来，这种分化背后，是市场风险偏好抬升背景下对股息率、业绩、估值等维度的重新判断。
轮到建设银行了？
建设银行近期的股价表现很容易让人联想到去年的农业银行。回顾来看，建设银行此轮行情早自今年3月初就“悄悄”启动，股价从8.52元低点一路震荡上行至10元以上，频创新高。周二盘中，该行股价一度触及10.36元高点。
在此背景下，市场免不了关注几家大行的市值争夺战。但此前就有业内人士指出，因为大行AH股股本分布差异较大，这一维度的对比参考意义有限。（详见报道《农行登顶A股“市值之王”背后：大行AH股分布比例差异大》）
截至周二收盘，工商银行继续以2.45万亿元总市值站稳“市值之王”的位置，农业银行以2.20万亿元总市值位居第二，建设银行总市值为2.05万亿元，继续位列大行第三位。
不过，相较于年初，大行中仅建设银行、中国银行股价录得上涨。在此背景下，建设银行也成为今年以来市值增幅最大的国有大行，金额超过1800亿元。同期，工行、农行总市值分别缩水了约1824亿元、4081亿元。
但如果拆解来看，建设银行主要的市值增量来自港股贡献。Wind数据显示，建行港股占总股本比例接近92%，A股占比仅在8%左右。而其他五大行中，农业银行A股占比最高，超过91%；邮储银行A股占比在83%以上；工商银行、中国银行A股占比分别在76%、74%左右；交通银行A股占比超过60%。
从H股表现来看，中国银行、建设银行、交通银行、工商银行今年以来股价均实现了两位数上涨。其中，中国银行H股涨16.59%，建设银行H股涨13.52%。
如此拆解来看，作为今年唯二实现A股股价上涨的国有大行，建设银行1800多亿元市值增量中，A股只贡献了218亿元左右；而中国银行850多亿元市值增量中，有429亿元左右是A股市值增量，占比过半。
按照26日最新收盘价计算，建设银行A股市值仅为2184亿元，在大行中体量最低。农业银行仍是A股“市值之王”，A股市值在2.05万亿元左右，较年初缩水约4022亿元。同期，工商银行A股市值为1.94万亿元，较年初缩水2022亿元；中国银行、邮储银行、交通银行A股市值分别为1.41万亿元、5002亿元、3521亿元。
在AH股表现分化背景下，大行的AH股“性价比”也发生变化。目前，建设银行AH股溢价率（35.5%）位居大行首位，比年初提升了近2个百分点。其他大行中，除邮储银行AH股溢价率较年初基本持平外，其他4家大行AH股溢价率均有大幅下行，其中交通银行AH股溢价率从年初的24%以上降至6%以下。
从基本面来看，一季度大行财报均释放出较强的回暖信号。其中，营收方面，建设银行、农业银行一季度营收率先回到两位数增长，增幅分别达11.15%、10.49%；盈利方面，5家大行归母净利润增速在3%以上，农业银行、中国银行、建设银行分别以4.52%、4.17%、3.53%增速领先。
哪些因素在推动
除了建设银行作为国有大行的“一枝独秀”，今年以来银行股的另一个突出特点是结构分化——几家区域行逆势大放异彩，股份行全员低迷。
今年以来，中证银行指数累计下跌7.63%，同期大盘上涨4.45%，半导体、硬件设备等热门板块上涨近60%、46%。而银行股中，股价整体实现上涨的银行股有12只，除建设银行、中国银行外，其余均为区域性银行。其中，青岛银行以25.45%涨幅遥遥领先，成都银行、宁波银行也分别涨14.52%、10.11%。
相比而言，股份行年内全部下跌。其中，浦发银行跌得最狠，年初以来下跌超过25%，在42家上市银行中垫底；兴业银行今年以来跌幅也接近13%。二者去年分别上涨22.42%、12.75%。民生银行、光大银行、招商银行今年以来跌幅也都在8%以上。
经过前期持续回调，5月下旬以来，银行板块修复信号有所增强，录得上涨的9家银行中，有3家是国有大行，分别是建设银行、中国银行、邮储银行；3家是股份行，分别是浦发银行、兴业银行、华夏银行；另有重庆银行、齐鲁银行、长沙银行3家区域行。
“市场风格影响银行股的相对收益，但基本面修复通道下行业估值提升可期，板块具备确定性强的绝对收益空间。”中信证券近期报告指出。
今年以来，信贷需求不振、息差能否企稳、高分红会否持续等担忧干扰着市场选择。央行数据显示，继去年7月之后，今年4月人民币新增贷款再度出现单月负增长。
国联民生证券报告根据上市银行数据测算，在2025年底人民币信贷余额271.9万亿元视角下，预计2026年全行业贷款到期额为104.1万亿元，同比多到期9.1万亿元。“当存量贷款规模越来越大，每月甚至每天到期量也就在增长，其超过新发贷款量也就不难见到，所以未来我们看到某个月或某些月信贷负增长是正常的。”国联民生证券银行业首席分析师王先爽表示。
上述报告显示，42家A股上市银行中，区域行贷款压力明显相对更大，预计个别城农商行2026年贷款到期规模占年初贷款余额超60%。在此背景下，轻资本转型和拓展多元化收入来源成为行业发展的关键。安永大中华区金融服务高增长市场主管合伙人许旭明对第一财经记者表示，目前非息收入在银行营收中的整体占比仍然偏低，轻资本转型仍面临较大压力，不同银行错位发展迎来更大考验。
另从分红角度，当下，市场一方面关注银行业会否进一步提升分红率，另一方面则对盈利承压、资产质量结构性恶化背景下，内源性资本补充压力对分红的掣肘产生担忧。中金公司报告判断，接下来拨备水平较为扎实的国有大行和优质中小银行，分红和利润水平有望实现稳健增长，具备高分红投资价值。
按照最新收盘价来看，目前A股上市银行股息率中位数在4.4%以上，其中13家银行股息率超过5%，较银行存款和一般理财产品年化收益率仍有优势。同期，各行市净率中位数不足0.55%。
（注：文中总市值计算口径为A股收盘价*A股合计+B股收盘价*B股合计*人民币外汇牌价+H股收盘价*H股合计*人民币外汇牌价＋海外上市股收盘价*海外上市股合计*人民币外汇牌价；A股市值计算口径为A股收盘价×A股总股本）
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亓宁
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